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Social Sciences · Business
M&A Contract Practice — Reps & Warranties, Indemnification, Non-Compete
An SPA (Share Purchase Agreement) contains several high-stakes clauses that dominate deal negotiations: representations & warranties, indemnification mechanics, non-compete obligations, and shareholder rights.
Representations & Warranties
- Seller declares facts about the company (financials, IP, tax, litigation) and bears liability if untrue.
- A representation is a statement of present fact; a warranty is a forward-looking promise.
- Typical subjects: financial statements, IP ownership, key customer contracts, labour/tax compliance.
Indemnification Mechanics
- Basket: minimum loss threshold below which no claim is made (deductible or first-dollar type).
- Cap: ceiling on seller's liability — sellers push for 10–20% of deal value; buyers want more.
- Survival Period: sellers prefer 1–2 years; buyers seek 3–5 years for tax and IP matters.
- R&W Insurance lets the buyer claim against an insurer directly, lowering pressure on the seller's cap.
Non-Compete & Key-Person Clauses
- Non-compete bars the seller/founder from the same business for typically 2–3 years post-closing.
- Scope (geography, industry) must be explicit; overbroad clauses risk competition/labour law challenges.
- Key-person clause requires critical individuals to stay for a set period to ensure continuity.
Shareholders' Agreement — Drag & Tag
- Drag-along: majority can force minority to sell on identical terms, enabling 100% acquisition.
- Tag-along: minority can join a major shareholder's sale on the same terms, protecting their exit rights.
- Drag runs majority → minority; tag runs minority → follows majority. Opposite directions.
→ Mastering basket, cap, survival period, and drag/tag mechanics is the difference between a well-protected deal and an expensive surprise post-closing.
Social Sciences · Business
M&A契約の実務 — 表明保証・補償条項・競業避止
SPA（株式譲渡契約書）の交渉コストが最も高い条項群を整理する。表明保証・補償メカニズム・競業避止義務・株主間契約の各論点が交渉の核心となる。
表明保証（Representations & Warranties）
- 売主が「会社に関する事実（財務・IP・税務・訴訟等）が真実である」と宣言し、虚偽の場合は補償義務を負う。
- 表明（representation）は現在の事実の陳述、保証（warranty）は将来にわたる約束。日本実務では両者を「表明保証」として一体的に扱う。
- 典型的な対象：財務諸表の正確性、知的財産の有効な所有、主要顧客契約の有効性、労務・税務コンプライアンス。
補償条項（Indemnification）のネゴシエーションポイント
- バスケット（basket）：一定額以下の損失は請求しない最低閾値。控除型（deductible）と第1ドル型（first-dollar）がある。
- キャップ（cap）：補償上限。売主は取引価額の10〜20%を主張し、買主はそれ以上を要求する。
- サバイバル期間（survival period）：売主は1〜2年を望み、買主は税務・IPについて3〜5年以上を求める。
- R&W保険（表明保証保険）：買主が保険会社へ直接請求できる仕組みで、売主のキャップ圧力を緩和する。
競業避止・キーパーソン条項
- 競業避止：売主（創業者等）が売却後、通常2〜3年間、同種事業へ参入することを禁じる条項。
- 地理的・業種的スコープを明示的に規定し、過度な設定は競争法・労働法上のリスクを招く。
- キーパーソン条項：買主が事業継続と知識移転のために、主要人材の一定期間の在籍を要求する。
株主間契約 — ドラッグ・アロングとタグ・アロング
- ドラッグ・アロング：多数株主が売却を決定した際、少数株主に同一条件での売却を強制できる権利。買主の100%取得を可能にする。
- タグ・アロング：大株主が株式を売却する際、少数株主が同一条件で売却に参加できる権利。少数株主保護として機能する。
- 方向が逆：ドラッグは多数→少数への強制権、タグは少数が多数に追随する権利。
→ バスケット・キャップ・サバイバル期間・ドラッグ/タグの各条件を正確に理解することが、クロージング後の予期せぬコスト回避につながる。
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M&A Contract Practice — Reps & Warranties, Indemnification, Non-Compete
An SPA (Share Purchase Agreement) contains several high-stakes clauses that dominate deal negotiations: representations & warranties, indemnification mechanics, non-compete obligations, and shareholder rights.
Representations & Warranties
- Seller declares facts about the company (financials, IP, tax, litigation) and bears liability if untrue.
- A representation is a statement of present fact; a warranty is a forward-looking promise.
- Typical subjects: financial statements, IP ownership, key customer contracts, labour/tax compliance.
Indemnification Mechanics
- Basket: minimum loss threshold below which no claim is made (deductible or first-dollar type).
- Cap: ceiling on seller's liability — sellers push for 10–20% of deal value; buyers want more.
- Survival Period: sellers prefer 1–2 years; buyers seek 3–5 years for tax and IP matters.
- R&W Insurance lets the buyer claim against an insurer directly, lowering pressure on the seller's cap.
Non-Compete & Key-Person Clauses
- Non-compete bars the seller/founder from the same business for typically 2–3 years post-closing.
- Scope (geography, industry) must be explicit; overbroad clauses risk competition/labour law challenges.
- Key-person clause requires critical individuals to stay for a set period to ensure continuity.
Shareholders' Agreement — Drag & Tag
- Drag-along: majority can force minority to sell on identical terms, enabling 100% acquisition.
- Tag-along: minority can join a major shareholder's sale on the same terms, protecting their exit rights.
- Drag runs majority → minority; tag runs minority → follows majority. Opposite directions.
→ Mastering basket, cap, survival period, and drag/tag mechanics is the difference between a well-protected deal and an expensive surprise post-closing.
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M&A契約の実務 — 表明保証・補償条項・競業避止
SPA（株式譲渡契約書）の交渉コストが最も高い条項群を整理する。表明保証・補償メカニズム・競業避止義務・株主間契約の各論点が交渉の核心となる。
表明保証（Representations & Warranties）
- 売主が「会社に関する事実（財務・IP・税務・訴訟等）が真実である」と宣言し、虚偽の場合は補償義務を負う。
- 表明（representation）は現在の事実の陳述、保証（warranty）は将来にわたる約束。日本実務では両者を「表明保証」として一体的に扱う。
- 典型的な対象：財務諸表の正確性、知的財産の有効な所有、主要顧客契約の有効性、労務・税務コンプライアンス。
補償条項（Indemnification）のネゴシエーションポイント
- バスケット（basket）：一定額以下の損失は請求しない最低閾値。控除型（deductible）と第1ドル型（first-dollar）がある。
- キャップ（cap）：補償上限。売主は取引価額の10〜20%を主張し、買主はそれ以上を要求する。
- サバイバル期間（survival period）：売主は1〜2年を望み、買主は税務・IPについて3〜5年以上を求める。
- R&W保険（表明保証保険）：買主が保険会社へ直接請求できる仕組みで、売主のキャップ圧力を緩和する。
競業避止・キーパーソン条項
- 競業避止：売主（創業者等）が売却後、通常2〜3年間、同種事業へ参入することを禁じる条項。
- 地理的・業種的スコープを明示的に規定し、過度な設定は競争法・労働法上のリスクを招く。
- キーパーソン条項：買主が事業継続と知識移転のために、主要人材の一定期間の在籍を要求する。
株主間契約 — ドラッグ・アロングとタグ・アロング
- ドラッグ・アロング：多数株主が売却を決定した際、少数株主に同一条件での売却を強制できる権利。買主の100%取得を可能にする。
- タグ・アロング：大株主が株式を売却する際、少数株主が同一条件で売却に参加できる権利。少数株主保護として機能する。
- 方向が逆：ドラッグは多数→少数への強制権、タグは少数が多数に追随する権利。
→ バスケット・キャップ・サバイバル期間・ドラッグ/タグの各条件を正確に理解することが、クロージング後の予期せぬコスト回避につながる。